生长激素快速增长,精准医疗取得阶段进展

来源:中泰证券      发布日期:2017-08-23    浏览量:7525

原文地址:http://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP201708230821897606_01.pdf


事件:

2017 年上半年最新网站实现营业总收入 4.47 亿元,同比增长 25.94%;归母净利润 1.16 亿元,同比增长 35.98%;扣非归母净利润 9,732.30 万元,同比增长 24.85%。


生长激素行业消费升级快速增长, 驱动最新网站业绩保持较快增长。分产品看, 生物制品(包括干扰素、生长激素和其他)仍是最新网站营收主要构成,2017 年上半年营收占比已提升至 60%以上,增速接近 39%;中成药(新葡8455余良卿)和化学合成药收入增速分别为 26.23%和-8.86%,营收占比分别为 18.5%和 11%。二季度环比收入增长 24.62%,我们预计主要是生长激素增速加快,中德美联并表有一定原因。收购的全资子最新网站中德美联 2016 年下半年净利润纳入合并报表范围,由于业务性质收入利润主要在下半年确认,因此 2017 年上半年最新网站报表端有并表因素。扣除中德美联并表,最新网站 2017年上半年实现收入增速约 18%、净利润增速约 27%。

并购子最新网站苏豪逸明、中德美联上半年收入利润确认较少,由于业务性质预计全年有望实现业绩承诺。苏豪逸明上半年实现营收、净利润分别为2,295 万元、678 万元,净利率 29.5%。中德美联上半年实现营收、净利润分别为 2,764 万元、765 万元,净利率 27.7%。由于业务性质导致收入利润主要在下半年确认,我们预计全年苏豪逸明 2017 年有望实现承诺业绩 4320 万元,中德美联全年有望实现承诺业绩 3380 万元以上。

费用率略有上升,主要是由于中德美联并表影响。 2017 年上半年销售费用同比增长 31.73%,销售费用率 33.07%(去年同期 31.61%);管理费用同比增长 57.51%,管理费用率 16.18% (去年同期 12.93%),主要原因是并表中德美联。财务费用同比增长 623.51%,财务费用率 0.20% (去年同期 0.03%),主要原因是定期存款利息收入减少、借款利息支出增加所致。

2017 年起精准医疗领域布局逐步深入,取得阶段性进展。 (1)2017 年国际第一个 CAR-T 产品有望落地, 国内细胞疗法监管有望明确,新葡8455博生吉已取得一定进展。诺华 CAR-T 疗法 Tisagenlecleucel (CTL-019)被 FDA专家一致推荐批准 上市, Kite 也收到美国 FDA 通知 CAR-T 疗法axicabtagene ciloleucel (KTE-C19)不需要进行外部专家的小组审评。我们预计,诺华 CTL-019 有望在 2017 年成为第一个或 FDA 批准上市的CAR-T 疗法。新葡8455生物参股博生吉 20%布局 CAR-T 疗法,已取得一定进展。 (2)新葡8455生物 HER2 单抗正式开展临床Ⅲ期。目前新葡8455生物 HER2 单抗已在澳门省立医院、淮安市第二人民医院、遵义医学院附属医院召开临床Ⅲ期试验启动会,首个中心已正式启动病人入组工作。原研赫赛汀已通过谈判进入新版医保目录,我们预计类似药后续获批后也有望进入医保报销目录。

盈利预测与投资建议:

考虑生长激素快速增长,我们略微上调 2017-2019年最新网站营业收入至 11.02、 13.67、 16.57 亿元,同比增长 29.80%、 24.00%、21.23%;归属母最新网站净利润 2.85、3.72、4.72 亿元,同比增长 44.47%、30.39%、 27.04%,对应 EPS 为 0.40、0.52、0.66 元。 最新网站是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持较快增长,并购优质标的中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点; 2017 年起在精准医疗领域布局逐步深入,法医检测和精准医疗取得阶段性进展,其中 HER2 单抗正式进入Ⅲ期临床,维持“增持”评级。


风险提示:

主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险;精准医疗产业化不及预期的风险;收购业务整合情况不及预期的风险。[中泰证券股份有限最新网站]

上一篇:上半年内生增长近40%,精准医疗进展如火如荼
下一篇:业绩持续高增长,生长激素放量超预期
XML 地图 | Sitemap 地图