新葡8455生物:生长激素维持高增长,干扰素增速提升

来源:华融证券股份有限最新网站 研究员:黄彬      发布日期:2014-08-22    浏览量:9805

事件

    最新网站公布2014年半年报:营业收入2.28亿元,同比增长22.46%;净利润4429万元,同比增长26.08%;每股收益0.15元。二季度单季营业收入1.29亿元,同比增长22.54%;净利润2660万元,同比增长23.32%;每股收益0.09元。

    生长激素维持高增长,干扰素增长加速

    生长激素实现销售收入6321万元,同比增长38.86%,同比增速略有提升。干扰素实现销售收入7130万元,同比增长41.36%,同比增速大幅提 升,推测海外市场和外用剂型加速增长是主要原因。上半年国外收入1542万元,同比增长76.07%,国外市场成为新的利润增长点,外销主要产品是干扰素 和生长激素。中成药实现销售收入4892万元,同比下降5.02%。主要是受到医药流通企业GSP认证和市场竞争加剧的影响。

    二季度毛利率、费用率下降

    二季度毛利率下降3.97个百分点至70.56%,主要是受固定资产折旧的影响。销售费用率下降4.81个百分点至33.80%,管理费用率上升1.14 个百分点至12.43%,期间费用率下降3.76个百分点至44.99%,管理费用率上升主要是受股权激励摊销费用的影响。总体最新网站财务指标健康,成本费 用控制较好。

    外延式发展加速进行时,即将进入新品密集收获期

    2013年年底最新网站成立了战略投资委员会,在2014年度工作计划中明确将加快最新网站外延式发展,上半年已成功实施了两次对外投资:成立澳门鑫华坤并购买冻 干重组人角质细胞生长因子-2产品;收购北京惠民中医儿童医院55%的股权。在研产品方面,长效干扰素获得临床试验批件并启动I期临床试验,长效生长激素 正在进行Ⅱ、Ⅲ期临床试验,重组人生长激素注射液准备报产。15年之后最新网站将进入新品密集收获期,内生增长有望全面提速

    盈利预测与投资建议

    预计2014-2016年净利润1.17亿元、1.53亿元、2.04亿元,每股收益分别为0.40元、0.53元、0.70元,对应当前价格市盈率分别 为42倍、32倍、24倍。我国生长激素市场处于黄金发展期,最新网站通过合作门诊开发地级医院市场效果显著,营销改革逐步释放了余良卿中药老字号的品牌潜 力,我们看好最新网站长期发展,给予“推荐”评级。

    风险提示 主要产品增速放缓;新药获批的不确定性;外延式扩张的不确定性

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