上半年内生增长近40%,精准医疗进展如火如荼

来源:平安证券      发布日期:2017-08-23    浏览量:7928

原文地址:http://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP201708230821899720_01.pdf


事项:


最新网站公布2017年中报,报告期内实现营业收入、净利润、扣非净利润分别为4.47亿、1.16、0.97亿元,同比增长26%、36%、25%,符合我们预期。

平安观点:

上半年内生增长近40%,主要系生长激素在去年40%高增长的基础上继续提速到50%以上,由于子最新网站苏豪逸明和中德美联利润主要在下半年体现,预计下半年业绩将继续提速。1、整体来看,1)不考虑仍在业绩承诺期的苏豪逸明和中德美联影响,上半年内生增长近40%;2)扣非净利润同比25%低于扣非前的36%增速,主要由于转让子最新网站新葡8455福韦100%股权的投资收益1652万元所致,属于短暂因素;3)由于加大市场推广投入,使得销售费用率上升1.5pp至33.1%,处于合理水平。2、分产品和子最新网站看,1)学术持续推广带来儿童矮小症就诊率的不断提高,以及包括渠道下沉等销售模式的持续创新,拉动生长激素上半年增长加速到56%,预计全年增长超50%;2)苏豪逸明上半年实现营收、净利润分别为2295万元、678万元,由于原料药订单主要集中在下半年,预计全年实现承诺业绩4320万元;3)中德美联上半年实现营收、净利润分别为2764万元、765万元,公安系统财务结算的季节性特点使得四季度业绩占比较高,全年至少实现承诺业绩3380万元。

精准医疗推进马不停蹄,各业务模块进展如火如荼。1)博生吉新葡8455在血液瘤(B细胞性淋巴瘤和白血病CD19CAR-T)和实体瘤(MUC1-PDL1CAR-NK)临床研究取得稳健进展,同时诺华和KiteCAR-T获FDA认可将推动CAR-T在国内的产业化进程;2)建立新葡8455生物华南中心,有望从公安DNA建库向亲缘鉴定和新生儿基因建库,以及肿瘤筛查等医学诊断服务延伸;3)收购上游基因检测供应商三七七生物,与中德美联、新葡8455精准医学检验所可共享渠道资源,协同效益十分显着,在核酸检测领域内形成完整的产业链;4)启动HER2单抗Ⅲ期临床,根据CFDA《生物类似药研发与评价技术指导原则》等设计。

投资建议:

继续坚定看好最新网站在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,(CAR-T/CAR-NK领军者博生吉新葡8455 法医DNA检测企业中德美联 礼进生物PD-1 希元生物溶瘤病毒 新葡8455三叶草基因ctRNA HER-2单抗/HER2-ADC),同时明星产品生长激素有望保持40%以上高增长,我们预计最新网站2017-2019年EPS分别为0.39、0.51、0.67元,保持30%以上的内生增长,对应18年PE34X,PEG趋于1,估值性价比凸显,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:

新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。[平安证券股份有限最新网站]

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